以太坊（Ethereum）的代币供应量已攀升至自 2023 年 1 月以来的最高水平，与 2022 年 9 月 15 日“合并升级（The Merge）”前的规模相当。这一现象引发市场对以太坊货币政策稳定性和网络安全性影响的关注。
数据显示，当前以太币（ETH）的总供应量约为 1.205 亿枚，较合并升级当日高出约 383 ETH。这一转变标志着以太坊自转向权益证明（PoS）机制后，首次出现持续的通胀趋势。
供应量变化趋势回顾
自 2022 年“合并升级”完成以来，以太币供应量曾一度呈下降态势，并在 2024 年 4 月达到约 1.200645 亿 ETH 的低点。然而，此后供应量开始稳步回升，尤其引人注意的是，这一转折点与 2024 年 3 月实施的 Dencun 升级时间高度吻合。
Dencun 升级的影响机制
加密货币研究机构 Presto Research 分析师 Jaehyun Ha 指出，以太币供应膨胀与 Dencun 升级直接相关。升级前，用户发送交易时支付的费用按 Gas 价格乘以 Gas 数量计算，其中相当一部分费用通过销毁机制被永久移除。
“Dencun 升级引入了对 blob 交易的支持，旨在更高效地处理大型数据负载，特别是 Layer 2 网络的数据，” Ha 解释道，“这些交易使用独立的费用单位‘blob gas’，与常规交易所用的标准 Gas 费用机制不同。”
这一变化显著降低了被销毁的费用比例，因为大量交易活动转向了 blob 交易类型。费用销毁减少意味着，即便网络整体活动维持高位，过去抑制 ETH 净供应增长的通缩效应正在减弱。
市场活动与资金流向变化
DeSpread Research 研究员 Byoungjoon Kim 同样认为 Dencun 升级是供应膨胀的主因。他还指出，随着 meme 币行情升温，大量用户和流动性已转向 Solana 网络以及 Dencun 升级后蓬勃发展的诸多二层网络（Layer 2）。
对“超音波货币”叙事的影响
Presto 分析师 Ha 表示，尽管供应量激增尚未构成立即风险——因为网络活动并未下降——但重要的“超音波货币”叙事可能面临威胁。该叙事曾强调以太币因销毁机制而具备的通缩特性。
“预计于今年上半年进行的 Pectra 升级计划包括一项增加 Blob 目标和最大限制的改进提案（EIP），这可能导致更大的供应膨胀，” Ha 补充道。
长期网络安全性考量
DeSpread 的 Kim 则从网络安全角度提出担忧：在权益证明（PoS）机制下，以太币价格与网络安全性直接相关。若供应持续增加，可能对币价产生下行压力，进而影响网络长期安全。
以太坊 Gas 上限调整的最新动态
与此同时，以太坊社区于近期达成共识，决定将网络 Gas 上限从 3000 万提升至 3600 万 Gas 单位，这是自 2021 年以来的首次调整。提高 Gas 上限（即单个区块内所有交易可消耗的最大 Gas 数量）旨在提升网络处理能力，增强可扩展性。
常见问题
Q1: 什么是以太坊的“合并升级”？
合并升级（The Merge）指以太坊在 2022 年 9 月从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS）共识机制的重大更新，旨在降低能耗并提升网络安全性。
Q2: Dencun 升级如何影响以太币供应？
Dencun 升级引入了 blob 交易机制，改变了费用计算和销毁方式，导致被销毁的 ETH 减少，进而使得净供应量由降转升。
Q3: 供应量增加对投资者意味着什么？
短期看，网络活动仍保持活跃；但长期可能削弱以太币的通缩属性，并对币价及网络安全性构成潜在影响。
Q4: 什么是“超音波货币”叙事？
该叙事强调以太币因销毁机制而形成通缩特性，使其具备优于传统通胀货币的价值存储能力。当前供应增长可能挑战这一观点。
Q5: 普通用户该如何应对这些变化？
建议关注升级动态，理解机制变化对网络费用、安全性和资产价值的影响，并合理配置资产。
Q6: 未来还有哪些升级可能影响供应？
即将到来的 Pectra 升级可能进一步调整 blob 交易机制，有可能继续增加供应量，需持续关注开发者动态。