在数字货币合约交易中，根据保证金类型的不同，主要分为币本位合约和 USDT 合约两种。理解两者的核心区别与适用场景，对制定交易策略至关重要。
基本概念解析
币本位合约
币本位合约，也称为反向合约。其计价单位为美元（USD），但担保资产和盈亏计算均使用标的币种本身，例如 BTC、ETH 等。交易者需要持有相应的数字货币才能参与交易。
USDT 合约
USDT 合约，也称为正向合约。其计价、担保资产和盈亏计算均使用稳定币 USDT。交易者只需持有 USDT，即可参与各种数字资产的合约交易，无需持有多种币种。
核心区别对比
计价单位
- USDT 合约：以 USDT 为计价单位，指数价格通常参考标的资产与 USDT 的现货价格。
- 币本位合约：以美元（USD）为计价单位，指数价格通常参考标的资产与美元的现货价格。
合约价值
- USDT 合约：每张合约的价值为对应的标的币种数量，例如一张 BTC/USDT 合约可能代表 0.001 BTC。
- 币本位合约：每张合约的价值为固定美元金额，例如一张 BTC/USD 合约可能代表 100 美元。
担保资产与盈亏计算
- USDT 合约：使用 USDT 作为担保资产，并用 USDT 计算盈亏。只需持有 USDT 即可交易多个品种。
- 币本位合约：使用标的币种（如 BTC）作为担保资产，并用该币种计算盈亏。交易哪个品种，就需持有对应的币种。
收益特性与使用场景
结算货币的根本不同，导致了两类合约具有截然不同的收益特性：USDT 合约收益呈现线性特征，而币本位合约收益则呈现凸性特征。这直接影响了它们的适用场景。
做空场景对比
假设 BTC 价格为 10,000 美元，使用 10 倍杠杆做空 1 个 BTC。
- 当 BTC 价格下跌 10% 时，两种合约的空单均能获利。
- 但将最终收益统一换算成法币价值后会发现，币本位合约的收益会低于 USDT 合约。其减少的幅度与 BTC 价格的跌幅相同。
做多场景对比
同样在 BTC 价格为 10,000 美元时，使用 10 倍杠杆做多 1 个 BTC。
- 当 BTC 价格上涨 10% 时，两种合约的多单均能获利。
- 将收益换算成法币价值后，币本位合约的收益会高于 USDT 合约。其增加的幅度与 BTC 价格的涨幅相同。
如何选择合约类型
基于以上特性，我们可以得出选择策略：
- 强烈看涨（牛市）：预期某个币种将出现长期大趋势上涨时，做多币本位合约可以放大以该币种计价的收益，享受凸性带来的好处。
- 强烈看跌（熊市）：预期市场将进入长期下跌趋势时，做空 USDT 合约可以更好地锁定以USDT计价的利润，避免币本位收益因币价下跌而缩水。
- 套期保值用户：典型代表是矿工，他们长期持有特定币种（如BTC），为了对冲币价下跌的风险，会选择做空币本位合约。这样，即使币价下跌，合约的盈利可以弥补现货持仓的损失。
- 法币本位交易者：希望交易结果直接以稳定币（USDT）形式体现，追求计算简便和低交易成本，USDT 合约是更合适的选择。
常见问题
Q1: 币本位合约和 USDT 合约，哪个风险更高？
风险本身并不绝对取决于合约类型，而取决于交易者的仓位管理、杠杆倍数和市场判断。两者主要区别在于盈亏计算和风险暴露的形式不同。币本位合约的盈亏受标的币种本身价格波动的影响更大。
Q2: 作为新手，应该从哪种合约开始？
对于新手而言，USDT 合约通常是更友好的起点。因为它使用统一的USDT作为保证金，盈亏计算直观（直接显示赚/亏了多少USDT），无需同时管理多种数字货币资产，简化了交易流程。
Q3: 是否可以同时使用两种合约？
可以。成熟交易者会根据市场判断和策略需要，灵活搭配使用两种合约。例如，在牛市中用币本位合约做多放大收益，同时在市场不确定性增加时，用USDT合约进行对冲或短线操作。
Q4: 杠杆倍数在选择合约时有何影响？
高杠杆会放大任何合约类型的收益和亏损。需要注意的是，在币本位合约中，由于保证金是波动性较大的加密货币，高杠杆在极端行情下可能面临更快速的保证金清算风险。务必谨慎使用高杠杆。
Q5: 除了盈亏，还有其他操作上的区别吗？
主要区别就在于保证金和结算方式。在交易操作、挂单、止盈止损等功能的使用上，两者在大多数平台上并无本质差异。
总结来说，币本位合约和 USDT 合约各有优劣，适用不同的市场行情和用户需求。交易者应根据自身的资产结构、市场预期和风险偏好，做出明智的选择。